东吴证券：给予科德数控增持评级

(相关资料图)

东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：Q1重回高增长轨道，看好订单充足&盈利能力提升》，本报告对科德数控给出增持评级，当前股价为95.31元。

科德数控(688305)
投资要点
2023Q1业绩重回高增长轨道，航天军工领域需求旺盛：
2022年公司营收3.15亿元（同比+24.4%），归母净利润0.60亿元（同比-17.0%），扣非净利润0.38亿元（同比+45.1%）。其中高端数控机床业务收入达2.76亿元（同比+18%）。公司业绩保持稳定增长态势，主要系公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。Q4单季度营收1.09亿元（同比+17.3%），归母净利润0.27亿元（同比+3.3%），增速略低于市场预期，主要系2022年末因疫情等原因，整机发货及验收受到延迟所致。2023Q1营收0.85亿元（同比+40.4%），归母净利润0.27亿元（同比+257.1%），扣非净利润0.12亿元（同比+206.2%），重回高速增长轨道。
公司订单充足：2022年新增订单同比增长30%，下游中航天军工领域需求旺盛。此外公司在海外市场取得突破，出口订单也实现快速增长。
扣非归母净利率提升，反应真实盈利能力向好：
2022年销售毛利率为42.4%（同比-0.7pct），基本保持稳定；归母净利率和扣非归母净利率为19.1%和12.1%，分别同比-9.6pct和+1.7pct。公司归母净利率下滑而扣非归母净利率增长，主要系公司2022年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83万元，而2021年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19万元。扣非归母净利率增长反映出公司真实盈利能力的提升。2022年公司销售/管理/财务费用率分别为9.4%/7.1%/-0.65%，同比-1.0pct/-0.1pct/-0.6pct，费控能力有所提升。2023Q1销售毛利率为45.9%（同比+3.5pct），归母净利率和扣非归母净利率为31.6%和14.3%，分别同比+19.2pct和+7.8pct。
定增扩产&新品技术推出，看好公司成长性
2月公司发布定增预案，拟募资不超过6亿元，投资“五轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。项目达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000台，沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地区电主轴年产能达到1300台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套，将缓解公司产能压力。
研发和新品方面：2022年和2023Q1研发投入分别为1.1和0.2亿元，占营业收入比重分别为36.3%和25.7%；高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品，例如KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心，对标奥地利WFL产品，首发即与某飞机起落架生产厂商达成合作，实现销售。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2023-2025年的归母净利润为1.22（维持）/1.79（维持）/2.47亿元，当前市值对应PE分别为65/44/32倍，维持“增持”评级。
风险提示：扩产计划不及预期，业务放量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利9100万，根据现价换算的预测PE为86.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为105.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：