计算机行业：疲态期后 基本面和主题驱动谁先到？

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核心观点：

我们在上周中期策略提出下半年两大驱动力：首先，基本面环比持续改善的驱动影响增强；其次，AI 产业主题未来一段时间缺少实质催化剂，下个节点大概在Q4，行业应用软件类而非硬件类当是下一波重点。

近期市场的回调明显是产业主题疲态的体现。我们在6 月24 日等行业报告中提示了边际效应短期削弱，如算力环节总体从中期维度来看，其乐观预期已在六月份的二级市场中充分体现，未来一段时间即使有反弹也需要有兑现和新增量才有可能创新高。同时考虑到产业的发展规律我们在中期策略报告中更加强调下一阶段进入应用端尤其是B 端行业应用的落地延伸。我们在6 月中下旬开始的行业周报强调：“当前到Q4 应该是从算力硬件设备端为主逐步过渡到应用为主的产业主题共存阶段”。从长尾效应看应用端后续发酵时间更长，未来空间和辐射面会更广。

我们继续看好计算机行业应用为主的结构性机会，两类催化剂：（1）重点行业应用领域业绩逐季改善，要么持续穿越下游景气度周期甚少受影响、要么处于边际变化拐点，比较优势突出。（2）AI 加持的产品化（国内）和商业化（海外）的突破或事件性驱动。

基本面和主题催化都会到来。所以近期在主题回落和对Q2/中报关注度情绪较消极之时，反而凸显行业板块价值空间。

重点个股和领域。（1）工业软件尤其是智能制造，能科科技、宝信软件和赛意信息。基于行业特点和渗透率水准，我们对中报没有过多担心。

（2）长期拐点位置的智能汽车板块（德赛西威、中科创达、经纬恒润以及道通科技等） ，考虑到行业规律和节奏，我们判断财务端表现将在Q3/Q4 才会逐步体现出来。此外还有医疗IT（嘉和美康、卫宁健康，建议关注久远银海等）。（3）垂直领域的龙头。既有基本面空间，亦有AI应用长期驱动的优势和短期主题：石基信息、恒生电子、金蝶国际，可关注金山办公。紫光股份，少见的低估值下的基本面受益供应商；浪潮信息短期仍在消化过去一段时间市场“预期”变化较大带来的波动。寒武纪的长期稀缺性地位确定，但短期需要考虑收益风险比；星环科技在2023 年预计会持续较好表现，同样，短期位置向上需要更多催化包括收入高增等。（4）二线有特点个股亦值得关注，如金融IT 的顶点软件和安全领域的美亚柏科，建议关注三未信安等。

风险提示：To G 端业务的公司面临需求不足的挑战；B 端行业应用软件的商业成熟周期相对较长、节奏和机会成本有不确定性；行业比较优势有不确定性，包括政策方向等外部环境。

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